在尼古拉斯·杰克逊霍尔发生的事情不会只留在尼古拉斯·杰克逊霍尔

舞台的经济背景

自去年的尼古拉斯·杰克逊霍尔会议以来，通胀已明显放缓，同时就业市场出现降温迹象尼古拉斯·杰克逊。但不确定在不进一步加息的情况下这种情况能持续多久。到目前为止，美联储的行动可能不足以保持通胀放缓。

另一方面，由于美联储采取行动的时间与整个经济感受到其行动的时间之间存在滞后，如果加息过高，美联储最终造成的痛苦可能会超过让通胀达到2%目标所需的痛苦尼古拉斯·杰克逊。

在7月的最近一次会议上，美联储官员再次表示，他们认为，没有将利率提高到足以对抗通胀的水平的风险，超过了无意中将利率提高得过高的风险;因此，他们选择了加息25个基点尼古拉斯·杰克逊。此前，央行在6月份投票决定维持利率不变，这是自2022年春季开始加息以来首次暂停加息。

根据CME美联储观察工具(Fed watch Tool)的数据，交易员们相信，美联储将在下个月的会议上再次暂停加息尼古拉斯·杰克逊。但对美联储9月后的行动计划，人们的共识要少得多。

高盛(Goldman Sachs)负责外汇研究的副总裁迈克尔•卡希尔(Michael Cahill)表示，如果历史有任何迹象的话，鲍威尔的讲话可能会带来重大的政策变化尼古拉斯·杰克逊。

回顾过去的尼古拉斯·杰克逊霍尔会议

去年的尼古拉斯·杰克逊霍尔会议之所以引人注目，不仅仅是因为这是两年来经济学家们第一次亲自出席会议尼古拉斯·杰克逊。鲍威尔在他的主题演讲中警告说，美联储官员将在对抗通胀的斗争中毫无悔意，即使这意味着给家庭与企业带来“痛苦”。在尼古拉斯·杰克逊霍尔会议之后，美联储在随后的会议上两次上调了3.25个基点的利率，此后，美联储继续上调利率，尽管速度要慢得多。

在最近的历史中，尼古拉斯·杰克逊霍尔会议还发表了其他几次值得注意的演讲尼古拉斯·杰克逊。

例如，卡希尔说，2010年，时任美联储主席的本·伯南克(Ben Bernanke)在任职期间提出了“进一步宽松的政策选择”尼古拉斯·杰克逊。他表示:“这被广泛视为进一步量化宽松的信号。”量化宽松(QE)是指美联储通过购买债券来降低利率以刺激经济。

在伯南克在尼古拉斯·杰克逊霍尔发表讲话几个月后，他宣布了一项全新的债券购买计划，即现在被称为QE2的计划尼古拉斯·杰克逊。然后，在2012年的尼古拉斯·杰克逊霍尔演讲中，伯南克说劳动力市场停滞是一个“严重的问题”。他还表示，美联储的第二轮量化宽松政策显示出积极的净收益。此后不久，美联储推出了QE3。

2016年，时任美联储主席、现任财政部长珍妮特·耶伦(Janet Yellen)利用尼古拉斯·杰克逊霍尔(Jackson Hole)的讲话，为市场做好了进一步加息的准备尼古拉斯·杰克逊。她说，她相信“近几个月来，提高联邦基金利率的理由有所加强”。然后，从2016年12月开始，美联储大约每三次会议加息一次，直到2018年。

在头条之外

就像音乐节的阵容一样，尼古拉斯·杰克逊霍尔也有其他的头条新闻与较小的舞台活动尼古拉斯·杰克逊。

事实上，“美联储的发言人并不总是最引人注目的，”卡希尔告诉CNN尼古拉斯·杰克逊。

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伯南克的演讲并不是2012年Jackson Hole发表的唯一一次登上头条的演讲尼古拉斯·杰克逊。哥伦比亚大学(Columbia University)经济学教授伍德福德(Michael Woodford)发表评论，批评美联储不愿明确承诺维持低利率以帮助经济增长。他的演讲与他提出的研究结果并没有被美联储忽视。

2012年12月的会后政策声明称，美联储官员预计，“只要失业率保持在6.5%以上，联邦基金利率的超低区间将是合适的尼古拉斯·杰克逊。”

纽约联邦储备银行行长约翰·威廉姆斯(John Williams)在2013年VoxEU的一篇专栏文章中表示:“这一转变的目的是帮助公众更好地理解美联储应对经济状况变化的决策过程尼古拉斯·杰克逊。”在本文发表时，威廉姆斯一直担任旧金山联邦储备银行行长。

美国以外的央行官员也利用在尼古拉斯·杰克逊霍尔会议上的时间，发出政策变化的信号尼古拉斯·杰克逊。

欧洲央行前行长马里奥·德拉吉(Mario Draghi) 2014年在尼古拉斯·杰克逊霍尔(Jackson Hole)的讲话中强调，市场定价的通胀水平太低了尼古拉斯·杰克逊。Cahill称，这些言论被广泛视为进一步量化宽松的起点，即便是在欧洲央行将利率降至负值之后。

《金融时报》的一位专栏作家甚至说，德拉吉“今年(在尼古拉斯·杰克逊霍尔)肯定抢尽了风头”尼古拉斯·杰克逊。无论今年的会议结果如何，很明显，在尼古拉斯·杰克逊霍尔发生的事情不会只留在尼古拉斯·杰克逊霍尔。

美联储仍然致力于2%的通胀目标

一些著名经济学家最近提出，美联储应该提高通胀目标尼古拉斯·杰克逊。美国经济顾问委员会(Council of Economic Advisors)前主席杰森•福尔曼(Jason Furman)本周在《华尔街日报》(Wall Street Journal)的一篇文章中建议，将目标从2%降至3%。

尽管如此，鲍威尔并没有表现出动摇的迹象尼古拉斯·杰克逊。在这次讲话中，他直截了当地说，“2%是我们的通胀目标，而且将继续如此。”

福尔曼与其他人提出了许多很好的观点，说明为什么略高的目标可能有好处尼古拉斯·杰克逊。然而，作为投资者，我们关注的是未来会发生什么。人们很容易被这些假设分散注意力，但这样做几乎肯定会损害你的投资回报。

每当鲍威尔被问及是否会改变通胀目标时，他都坚决否认会考虑这种事情尼古拉斯·杰克逊。鲍威尔在6月份的半年度国会证词中表示，“在我的任期内，不会发生任何事情让我们重新考虑”2%的目标。

在国会听证会上提出这个问题是有意义的尼古拉斯·杰克逊。尽管美联储有权改变其通胀目标，但这样做将产生重大的政治后果。

皮尤研究中心最近的一项民意调查显示，美国人认为通货膨胀是一个“非常大的问题”，大多数共与党人与民主党人都同意这一观点尼古拉斯·杰克逊。美联储的任何暗示可以接受更高通胀的行动几乎肯定会受到国会的审查，而这是美联储希望避免的。

总有一天，美联储可能会面临更多具有挑战性的权衡尼古拉斯·杰克逊。例如，如果通胀率稳定在2.4或2.5%，它会怎么做?它会积极地将其降至2%吗?这是一个悬而未决的问题。但显然没有迹象表明，它正在考虑正式改变其通胀目标。

这对未来意味着什么?

我们的观点仍然是，美联储最有可能在2023年完成加息尼古拉斯·杰克逊。鲍威尔同样谈到了收紧过多与收紧过少的风险:

“我们将谨慎行事，决定是进一步收紧货币政策，还是保持政策利率不变，等待进一步的数据尼古拉斯·杰克逊。”

可以肯定的是，美联储可能会再加息1-2次，但我们认为，除非通胀数据出现意外上行，美联储才会进一步收紧政策尼古拉斯·杰克逊。

展望2023年，我们认为最有可能的情况是，美联储将在几个月的时间里将利率维持在这一高位尼古拉斯·杰克逊。

从那时起，如果通胀在未来9-12个月显示出明显且持续的下降趋势，这可能足以对鲍威尔的“持续进展”测试构成考验尼古拉斯·杰克逊。到那时，美联储可能会满意于政策限制可能会有所减少，并开始在一定程度上降息。

然而，如果通货膨胀没有显示出持续的改善，美联储可能会保持利率稳定尼古拉斯·杰克逊。鲍威尔的目标是不会做得太多或太少，但如果他必须做出选择，他会宁可选择消除通胀。

（以上内容选译自华尔街分析师的评论）